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個股期權開戶條件新規,a股期權開通條件

內容導航:
  • 上證50etf期權開戶有何規定
  • 期權怎么開戶?場外期權和場內期權有什么區別?場外期權個人可以參與嗎?
  • 如何實施股票期權制度?
  • 場外個股期權個人要怎么開戶交易
  • 什么是期權,什么是期權交易,如何進行期權交易?
  • 期權交易的操作是怎樣的
  • Q1:上證50etf期權開戶有何規定

    第一條 個人投資者參與期權交易,應當符合下列條件:
    (一)申請開戶時托管在其委托的期權經營機構的證券市值與資金賬戶可用余額(不含通過融資融券交易融入的證券和資金),合計不低于人民幣50萬元;
    (二)指定交易在證券公司6個月以上并具備融資融券業務參與資格或者金融期貨交易經歷;或者在期貨公司開戶6個月以上并具有金融期貨交易經歷;
    (三)具備期權基礎知識,通過本所認可的相關測試;
    (四)具有本所認可的期權模擬交易經歷;
    (五)具有相應的風險承受能力;
    (六)無嚴重不良誠信記錄和法律、法規、規章及本所業務規則禁止或者限制從事期權交易的情形;
    (七)本所規定的其他條件。
    個人投資者參與期權交易,應當通過期權經營機構組織的期權投資者適當性綜合評估(以下簡稱“綜合評估”)。
    第二條 普通機構投資者參與期權交易,應當符合下列條件:
    (一)申請開戶時托管在其委托的期權經營機構的證券市值與資金賬戶可用余額(不含通過融資融券交易融入的證券和資金),合計不低于人民幣100萬元;
    (二)凈資產不低于人民幣100萬元;
    (三)相關業務人員具備期權基礎知識,通過本所認可的相關測試;
    (四)相關業務人員具有本所認可的期權模擬交易經歷;
    (五)無嚴重不良誠信記錄和法律、法規、規章及本所業務規則禁止或者限制從事期權交易的情形;
    (六)本所規定的其他條件。
    第三條 除法律、法規、規章以及監管機構另有規定外,下列專業機構投資者參與期權交易,不對其進行綜合評估:
    (一)商業銀行、期權經營機構、保險機構、信托公司、基金管理公司、財務公司、合格境外機構投資者等專業機構及其分支機構;
    (二)證券投資基金、社?;?、養老基金、企業年金、信托計劃、資產管理計劃、銀行及保險理財產品,以及由第一項所列專業機構擔任管理人的其他基金或者委托投資資產;
    (三)監管機構及本所規定的其他專業機構投資者。
    第二節 綜合評估基本要求
    第四條 期權經營機構應當制定期權投資者綜合評估的實施辦法,選擇適當的投資者參與期權交易。
    期權經營機構應當及時將投資者適當性管理的操作指引和相關工作制度,報本所備案。
    第五條 期權經營機構應當對投資者是否符合本指引規定的參與期權交易的條件進行核查。
    第六條 期權經營機構應當對個人投資者的基本情況、投資經歷、金融類資產狀況、期權基礎知識、風險承受能力和誠信狀況等方面進行綜合評估。
    投資者應當如實提供有關綜合評估的證明材料,并保證證明材料的真實、準確、完整。
    第七條 期權經營機構應當通過評估問卷等方式,對客戶的風險承受能力進行專項評估。
    期權經營機構應當向客戶明確告知評估結果,提示其審慎參與期權交易,并對提示情況進行記錄、留存。
    第八條 期權經營機構應當要求客戶進行現場開戶,試點期間不得采取見證開戶、網上開戶及其他開戶方式。
    第九條 期權經營機構應當將客戶提供的證明文件及相關材料的原件或者復印件、投資者的知識測試成績單和綜合評估表、風險承受能力評估材料以及風險揭示書等資料,作為開戶資料予以保存。
    第三節 期權投資者知識測試
    第十條 期權經營機構應當按照本指引要求開展期權投資者知識測試(以下簡稱“知識測試”),測試成績用于投資者交易權限級別的核定和期權基礎知識的得分評估。
    第十一條 投資者本人參加并通過相應等級的知識測試的,可以按照本指引第三章的規定以及期權經紀合同的約定,向期權經營機構申請相應等級的交易權限。
    普通機構投資者指定的相關業務人員,應當參加本所認可的相關知識測試。
    第十二條 個人投資者應當逐級參加知識測試,未通過前一等級考試的,不得參加后一等級的考試。
    第十三條 知識測試應當在期權經營機構營業場所內進行。測試完畢后,期權經營機構應當為投資者打印成績單并蓋章。
    投資者本人和普通機構投資者指定的相關業務人員,應當在成績單上簽字。
    期權經營機構客戶開發人員不得兼任知識測試組織人員。
    第十四條 知識測試成績長期有效,并可用于在其他期權經營機構申請開戶。
    第三章 投資者分級管理
    第十五條 期權經營機構應當根據本指引的規定,對個人投資者參與期權交易的權限進行分級管理。
    期權經營機構應當在期權經紀合同中載明個人投資者分級管理的具體標準、程序和要求,并就分級管理事宜向個人投資者進行充分說明。
    第十六條 個人投資者申請的交易權限級別分為一級、二級、三級交易權限。
    第十七條 具有一級交易權限的個人投資者,可以進行下列期權交易:
    (一)在持有期權合約標的時,進行相應數量的備兌開倉;
    (二)在持有期權合約標的時,進行相應數量的認沽期權買入開倉;
    (三)對所持有的合約進行平倉或者行權。
    第十八條 具有二級交易權限的個人投資者,可以進行下列期權交易:
    (一)一級交易權限對應的交易;
    (二)買入開倉。
    第十九條 具有三級交易權限的個人投資者,以及普通機構投資者、專業機構投資者,可以進行下列期權交易:
    (一)二級交易權限對應的交易;
    (二)保證金賣出開倉。
    第二十條 個人投資者申請各級別交易權限,應當在相應的知識測試中達到規定的合格分數,并具備相應的期權模擬交易經歷。
    第二十一條 個人投資者的知識測試成績、期權模擬交易經歷以及金融類資產狀況發生變化,滿足較高交易權限對應的資格要求的,可以向期權經營機構申請調高其交易權限。
    出現前款規定情形的,期權經營機構應當嚴格按照本指引的規定,對申請進行審核;申請符合本指引規定以及期權經紀合同約定的,可以對其交易權限進行調整。
    第二十二條 個人投資者可以向期權經營機構申請調低其交易權限,期權經營機構應當根據其要求調至相應級別。
    第二十三條 期權經營機構應當通過電話、電子郵件、網絡、營業部現場交流等方式,動態跟蹤投資者開立衍生品合約賬戶時提供的基本信息,持續了解投資者的基本情況、財務狀況以及期權交易參與情況等信息。
    投資者提供的基本信息發生變化的,應及時告知期權經營機構。期權經營機構發現客戶提供的聯絡方式等重要信息發生變化的,應當及時了解并更新。
    第二十四條 期權經營機構應當根據對客戶情況的動態跟蹤和持續了解,至少每兩年對所有已開戶的客戶的交易情況、誠信記錄、風險承受能力等進行一次全面評估,判斷其是否符合適當性管理以及交易權限分級管理的相關要求。評估結果應當予以記錄留存。
    第二十五條 期權經營機構發現客戶的實際情況已經不符合其交易權限對應的資格要求的,或者出現期權經紀合同中約定的調低交易權限的情形的,可以自行調低客戶交易權限。
    第二十六條 期權經營機構調整客戶交易權限的,應當就調整后可能增加的投資風險或者可能喪失的交易權限對客戶進行提示,并對相關告知和提示材料予以記錄留存。
    期權經營機構自行調低客戶交易權限的,還應當至少提前三個交易日通過紙面或者電子形式告知客戶并予以記錄留存。
    第二十七條 期權經營機構調整客戶交易權限級別的,客戶應當按照調整后的交易權限進行期權交易。
    第二十八條 期權經營機構應當根據客戶交易權限的分級結果,采取適當方式對客戶的期權交易委托指令進行前端控制,對不符合交易權限的交易委托予以拒絕。
    第二十九條 期權經營機構應當參考投資者適當性評估結果,對享有不同交易權限的客戶制定相應的服務方案和管理流程,在期權投資咨詢、資產管理、投資者教育等方面提供有針對性的服務,引導客戶理性投資。
    第三十條 期權經營機構為客戶核定或者調整交易權限分級結果后,應當按照本所要求的時間和格式,將客戶的名單及分級結果提交本所。
    第四章 投資者教育
    第三十一條 期權經營機構應當建立期權投資者教育工作制度,設置期權投資者教育專崗,加強對客戶期權知識的培訓和指導,并根據客戶的不同需求和特點,對期權投資者教育工作的形式和內容作出具體安排。
    第三十二條 期權經營機構應當在公司網站及營業部現場,開設期權投資者教育專欄,并持續利用柜臺交易系統、電子郵件、短信等有效方式,全面介紹期權知識,宣傳期權法律、法規、規章與業務規則,充分揭示期權交易風險。
    第三十三條 期權經營機構應當在公司網站建立與本所投資者教育網站期權投教專區的鏈接,并根據需要或本所要求,及時向客戶發布本所提供的有關期權投資者教育的相關資料。
    第三十四條 期權經營機構應當將本所發布的與期權相關的市場通知、風險提示、停復牌公告等重要信息,通過公司網站、柜臺交易系統等有效方式及時向客戶發布。
    第五章 附則
    第三十五條 期權經營機構根據本指引的規定對相關記錄進行留存的,相關記錄保存期限不得少于20年。

    Q2:期權怎么開戶?場外期權和場內期權有什么區別?場外期權個人可以參與嗎?

    一、場外期權和場內期權的區別
    場外期權和場內期權的區別。期權不同于股票,對于股票交易大家可能比較了解,一般都是在專業的交易場所組織交易,而期權市場有所不同,場外期權沒有固定的交易組織場所。期權有場外期權和場內期權之別。且在成交量上,場外期權的比重也非常大。那么,場外期權和場內期權到底有什么區別?
    場外期權和場內期權的區別最明顯的一點:合約的非標準化。場外期權不像場內期權,合約非常標準,每一份合約上的合約要素,合約標的、交易單位、行權價格、到期日、最小波動單位等都是交易所規定好的,不可以改變,對每一位投資者都適用。而場外期權不是如此,場外期權合約是非標準化的,也可以理解為沒有統一的標準。場外期權合約的要素內容交易雙方可以通過自身的需要,協商共同來確定,這樣就比較靈活。
    場外期權和場內期權的區別二,場外期權交易品種多樣、形式靈活。場外期權的另一重要特點就是品種多樣,形式靈活。當下,我國場外期權品種眾多,涵蓋股票期權,商品期權和股票指數期權等,涉及的產業面非常廣泛,能滿足眾多市場參與者的需要。而場內期權品種則比較單一,可選擇性比較小?,F在我國場內期權僅有三個品種,一個是2015年2月9日上市交易的上證50ETF指數期權,另外兩個是2017年3月和4月分別在大連商品期貨交易所和鄭州商品交易所上市交易的豆粕和白糖期權,這兩屬于商品期權。場內期權品種非常的稀缺,而場外期權品種則眾多,就拿場外股票期權來說,除了st股和剛上市的新股外,滬深上市的3400多只股票都可以做,這樣的話客戶的選擇就非常多,風險對沖效果也將非常好,針對性強.
    場外期權和場內期權的區別三,交易對手的機構化。場外期權的交易對手主要是機構投資者,交易形式通常是機構對機構,個人對機構。場內期權的參與者則眾多,各種類型的投資者共同參與期權交易,交易對手沒有區分。
    場外期權和場內期權的區別四,流動性風險和信用風險大。場外期權的流動性風險比較大,參與的人數不如場內期權那么充分,風險可以隨時轉移出去。場外期權的交易對手不是那么多,流動風險就比較大。信用風險方面,場外期權交易是交易雙方簽訂期權協議,期權到期合約的履行依賴于雙方的信用。對手信用差,就可能會發生違約的風險。而場外內期權一般不會出現信用風險。
    總的來說,場外期權和場內期權各有各的優勢,對于不同的投資者可以依據自身的特點選擇場內期權或者場外期權。對于當下期權市場來說,場外期權還是要強于場內期權的,必定場外期權品種眾多,滿足客戶的需求性比較強。
    二、場外期權個人可以參與嗎?
    證券業協會創新部通知券商,自2018年4月11日起暫停券商與私募基金開展場外期權業務,券商不得新增業務規模,存量業務到期自動終止,不得續期。所以目前場外期權只對機構客戶開放,個人客戶只能參與場內期權,也就是50ETF指數期權、豆粕期權和白糖期權。
    為什么叫停場外期權,封堵個人參與場外衍生品灰色地帶?
    投資者參與場外期權的風險較大,資金安全堪憂,且交易對手存在比較大的信譽風險。場外期權主要是一對一的交易,透明度低,流動性差,存在信息不對稱。其次,且場外期權沒有中央交易平臺作為結算工具,如果期權的賣方無法履行支付義務,那么期權的買方將因此遭受嚴重的損失。而且場外期權的發行方在對產品進行對沖時,也可能會發生資金周轉不開、不能及時追加保證金或者對沖交易失敗等原因造成投資方的嚴重損失。最重要的是投資者在權益受到不法侵害時,由于參與的是灰色業務,缺乏便捷、快速的維權渠道,而往往最后往往難以追回損失。
    【揭秘一下現在在做場期權的公司
    第一除了正規的券商外(券商不會給個人投資者開戶個股期權賬戶,因為證監會明令禁止個人投資者參與場外期權),在任何投資管理類公司開的期權賬戶一定不是券商的期權賬戶。
    第二他們提供的所謂的和券商的合同,也一定就是交易協議,并非經紀協議,所以按照協議,只能這家公司進行個股期權的交易,而沒有資格開展經紀業務(也就是找個人投資者)。
    第三他們一定會提及是借助私募通道使個人投資者也能投資個股期權,而借助機構通道,則必須滿足對應產品的投資者適當性要求。如果他們未做這個,則又是違規。
    第四現在很多宣傳場外期權的,都強調這個品種收益無限,虧損有限。但是真的虧損很少嗎?舉例來說,一個月期權費大票一般是3%,小票大概5%-6%,三個月期權費大票5%-6%,小票就得10%-12%,其實這個成本是非常高的。除非你非常有把握這個票能在三個月漲12%,你才能掙錢。你算算你平常炒10次股,賺錢的股票有多少?
    所以其實市面上的從事個股場外期權的公司,無非就是之前那批搞現貨的人,把之前由于國家的清理整頓而無法繼續進行的現貨業務(吃頭存對賭的違法行為)的那一套,搬過來套個期權的外殼繼續進行的違法行為而已。
    客戶的虧損基本就是虧給了從事個股期權的公司,也就是和公司對賭。
    寫這么多無非就是想提醒廣大投資者,小心小心再小心,不要讓違法行為得逞,如果已經發生了損失,直接投訴券商或證監會,相信他們一定能幫助到投資者?!?br/>三、期權怎么開戶
    個人投資者的條件:
    1、年滿18周歲。
    2、風險測評結果為平衡型及以上。
    3、您名下的任一滬A證券賬戶開立滿六個月或期貨賬戶開立滿六個月。
    4、您已經開通了融資融券賬戶或參與過國債期貨、股指期貨等金融期貨交易。
    5、申請開戶時,前20個交易日日均托管的證券市值和資金可用余額(不含通過融資融券交易融入的證券和資金)不低于人民幣50萬元。
    6、您必須具備期權模擬交易經歷。
    7、您必須通過交易所的期權投資者知識測試。
    再看,普通機構投資者:
    1、申請開戶時,您公司的凈資產不得低于人民幣100萬元。
    2、申請開戶時,前20個交易日日均托管的證券市值和資金可用余額(不含通過融資融券交易融入的證券和資金)不得低于人民幣 100萬元。
    3、相關業務人員具有對應的模擬交易經歷。
    4、相關業務人員通過交易所期權知識測試。
    最后,專業機構投資者:
    1、您需要在中國證券投資基金業協會備案并提供備案文件,或提供證監會頒布的經營金融業務的許可證。
    2、如果您公司以基金、資管產品等形式參與股票期權業務的,需提供相關產品說明書(產品說明書中的投資范圍需包含股票期權)。

    Q3:如何實施股票期權制度?

    http://www.51manage.com/Article/Print.asp?ArticleID=27468&Page=12
    http://202.113.23.180:9020/article/024.doc
    利用信托制度實施股票期權計劃
    股權激勵是一個廣義的概念,含括學界及實踐中使用的股票期權、認股權證、經營者持股、職工持股及虛擬股票等概念。其中股票期權制度是最受關注的問題。目前,各相關部門及業界正在積極探討,在當前社會經濟法律體制環境下,如何實施股票期權計劃,特別是如何解決存在的法律障礙和相關配套制度條件。
    股票期權實施法律障礙
    股票期權計劃雖然在歐美等市場經濟發達國家被普遍采用且效果良好,但是,在我國,實施股票期權計劃卻面臨著相應的法律制度障礙和市場條件的欠缺??偫ㄒ幌?,基本的法律障礙主要有如下幾點:公司不得持有本公司股票的問題。股票期權計劃的實施,首先要解決行權時即實際購買股票時的股票來源問題。從規范的制度設計看,該股票(或股票額度)應來自公司,即期權權利人以事先確定的價格從公司實際購得股票。而根據我國的公司法律制度,公司無法擁有本公司股票。首先,我國《公司法》采行實收資本制而不是授權資本制,即公司章程載明的注冊資本必須于公司設立登記時全部由股東認繳,也即對上市公司而言,其股票必須全部發行在外,公司不能庫存自己的股票,也不擁有待發行的股票額度。其次,根據我國《公司法》第149條規定,公司不得收購本公司的股票,除非是為了減少公司注冊資本或與持有本公司股票的其他公司合并之目的,這等于又堵死了公司從二級市場回購并持有本公司股票的另一途徑。盡管有的人士提出,可以采用讓公司大股東出售或轉贈股份包括國有控股股東減持股份的方式來解決股票來源問題,且在實踐中,確有此類事情發生。但是,筆者認為,這并不是一個規范做法,規范的股票期權計劃是由公司以自己名義并為公司整體發展利益而實施的,而不是由公司的某一股東實施的。那只是一種權宜之計,其操作完全取決于大股東的單方意愿,不但每個公司的情況特別是股東持股結構并不相似,而且其中仍有許多法律問題(如計價、流通等),因而不能作制度性的推廣。
    股票流通的法律限制。完整的股票期權計劃應包括行權后的股票流通。只有允許流通,才能使股票期權的激勵成分真正實現。否則,若不允許流通,持股人只能實現紙上富貴。這顯然使股票期權激勵機制無法正常發揮作用。而我國《公司法》第147條正是對公司高級管理人員持有的公司股票的流通作了限制,該條規定,公司董事、監事、經理應當向公司申報所持有的本公司股份,并在任職期內不得轉讓。
    內幕交易的問題。內幕交易是為任何國家的證券法律所禁止的行為。我國《證券法》(第67條、第70條)及其他證券法規均規定,禁止內幕知情人員利用內幕信息買賣股票?!豆善卑l行與交易管理暫行條例》第38條還規定,股份公司董事、監事、高級經理人員和……將其持有的公司股票在買入后6個月內賣出或者在賣出后6個月內買入,由此獲得的利潤歸公司所有。也就是說,即使上述兩個法律障礙得以通過修改法律加以解決,在實施股票期權計劃過程中,內幕交易又必將成為另一個法律問題。要想防止內幕交易的發生,出了立法限制外,內幕人員嚴守誠信原則是必不可少的。然而,在我國目前的市場環境中,期望作為股票期權計劃受益人的公司高管人員都能在賣出股票時不利用所掌握的內幕消息,無疑過于天真。因而,在允許期權權利人通過擇機賣出股票以實現最大激勵利益和禁止內幕交易之間,就構成了一對十分現實的矛盾。
    這些法律障礙問題不解決,規范的股票期權計劃就無法實施。但由于市場對股票期權計劃的需求已變得十分急迫,且股票期權計劃確實具有巨大的經濟意義,因此在現實中先行修改法律,再實施股票期權是一個并不可行的方案選擇。為此,必須尋求其他解決途徑。
    利用信托機制實施股票期權
    在未修改法律的情況下,能否在我國現行的
    法律框架內找到合法有效的實施股票期權計劃的其他途徑呢?筆者認為可以,并建議借用信托機制,通過一定的創新設計,實施股票期權計劃。
    我國《信托法》第2條規定,本法所稱信托,是指委托人基于對受托人的信任,將其財產權委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的,進行管理或處分的行為。第7條規定,設立信托,必須有確定的信托財產,并且該信托財產必須是委托人合法持有的財產。本法所稱財產包括合法的財產權利。據此,股票期權作為一種財產權利,其行使和處分,即作為一項資產進行管理,自然可以通過信托方式委托他人辦理。也就是說,股票期權計劃,完全可以通過信托契約的方式安排實施。具體講,可分如下幾個步驟:(一)公司在擬訂股票期權計劃時,在計劃中明確指定某一信托機構,并通過協議(該協議并非信托協議)約定,由該信托機構在股票期權開始實施的一段時間內,以盡可能低的價格從證券二級市場上以自己名義購買并持有約定數量的公司股票,同時就實際購買價和事先確定的期權行權價之差價的承擔和支付等問題加以約定;(二)在公司授予特定人員股票期權后,股票期權權利所有人立即按公司要
    求,與公司指定的信托機構簽署統一格式的信托協議,載明其可行權的股票數額,將其期權的行使(權)委托給該信托機構,由該信托機構在規定的行權期間內按事先確定的行權價格自行決定行權,同時,指明信托受益人(可以是委托人自己,也可以是委托人指定的第三人);(三)信托機構在以自己名義行權后,可按協議雙方的約定,以自己名義持有或售出股票;(四)信托機構將最終處分股票所得收益扣除相應費稅后支付給信托受益人,信托關系終止。通過信托機制實施股票期權計劃,在我國目前的法律和市場環境下,有如下幾點好處和意義:可以有效解決在《公司法》中有關實收資本
    制和股票回購限制規定未作修改的情況下的公司股票來源問題。信托機構作為獨立的第三人,以自己名義購買、持有并處分股票并不違反任何現行法律規定。股票有了合法來源,就為股票期權計劃的實施提供了必要的前提條件。
    可以解決《公司法》規定的公司高管人員在任職期間不得轉讓所持公司股票的問題。信托機構可以自己名義賣出股票,從而讓股票期權計劃項下的股票具有可流通性,使得公司高管人員在股票期權激勵制度中應實現的收益可以及時得到兌現,從而真正使得股票期權制度能夠充分發揮其激勵機制作用,達現制度的效率和目的。
    可以避免或減少內幕交易情況的發生。信托機構在以自己名義行權和處分股票時,可憑借其專業經驗和技能,根據市場具體情況,遵循行業規則和自律規章,獨立、誠信、謹慎、合法地行使股票期權,購買(行權)、管理(持有)和處分(出售)股票,而不必聽從作為信托委托人的公司高管人員難免是基于內情的指令,且可在統一格式的信托協議中明確禁止屬內幕交易性質的任何交易指令,從而避免或至少可以減少內幕交易情況的發生。
    當然,我們必須認識到,雖然通過信托方式,可以在不修改現行法律的情況下,成功地實施股票期權計劃,但是,為了規范有序地推行股票期權計劃,還是有必要制定相應的行政法規或部門規章,對利用信托制度實施股票期權進行必要的規制,特別應規定如下幾方面問題:(一)明確允許公司可通過信托方式實施股票期權計劃,即確認此等信托的目的合法性;(二)規定可辦理此等信托的機構類別(應僅限于信托公司),(三)明確此等信托是否需要登記;(四)規定相關的信息披露要求;(四)規定信托機構在此等信托業務中的融資問題;(五)其他重要事項。相對于修改《公司法》和《證券法》而言,制定行政法規或部門規章,是較為容易實現的。因此,借用信托機制,實施股票期權計劃,是十分可行的。
    君澤君律師事務所 陶修明

    Q4:場外個股期權個人要怎么開戶交易

    只允許機構開。

    Q5:什么是期權,什么是期權交易,如何進行期權交易?

    一、期權的概念
    期權是一種能在未來特定時間以特定價格買進或賣出一定數量的特定資產的權利。
    期權交易是一種權利的交易。在期貨期權交易中,期權買方在支付了一筆費用(權利金)之后,獲得了期權合約賦予的、在合約規定時間,按事先確定的價格(執行價格)向期權賣方買進或賣出一定數量期貨合約的權利。期權賣方在收取期權買方所支付的權利金之后,在合約規定時間,只要期權買方要求行使其權利,期權賣方必須無條件地履行期權合約規定的義務。在期貨交易中,買賣雙方擁有有對等的權利和義務。與此不同,期權交易中的買賣雙方權利和義務不對等。買方支付權利金后,有執行和不執行的權利而非義務;賣方收到權利金,無論市場情況如何不利,一旦買方提出執行,則負有履行期權合約規定之義務而無權利。
    期權也是一種合同。合同中的條款是已經規范化了的。以小麥期貨期權為例,對期權買方來說,一手小麥期貨的買權通常代表著未來買進一手小麥期貨合約的權利。一手小麥期貨的賣權通常代表著未來賣出一手小麥期貨合約的權利;買權的賣方負有依據期權合約的條款在將來某一時間以執行價格向期權買方賣出一定數量小麥期貨合約的義務。而賣權的賣方負有依據期權合約的條款在將來某一時間以執行價格向期權買方買進一定數量小麥期貨合約的義務。
    期權的價格叫作權利金。權利金是指期權買方為獲得期權合約所賦予的權利而向期權賣方支付的費用。對期權買方來說,不論未來小麥期貨的價格變動到什么位置,其可能面臨的最大損失只不過是權利金而已。期權的這一特色使交易者獲得了控制投資風險的能力。而期權賣方則從買方那里收取期權權利金,作為承擔市場風險的回報。
    二、期權的特點
    (一)獨特的損益結構
    與股票、期貨等投資工具相比,期權的與眾不同之處在于其非線性的損益結構。
    如圖1-3,對于成本為1800元/噸的期貨多頭部位,價格每上漲一元,部位盈利就增加一元,價格每下跌一元,部位虧損就增加一元。對于期貨空頭部位,則正好相反。
    損益 1800 期貨價格 圖1-3 期貨部位損益圖如圖1-4,是執行價格為1800元買權多頭的損益圖。其到期損益圖是條折線而不是一條直線,在執行價格的位置發生折角。如果期貨價格小于期權執行價格,買權處于虛值狀態,在到期時沒有價值。買權的買方將損失全部的權利金20元,但無論期貨價格跌有多深,買權的買方的虧損都不會再隨之增加;如果到期期貨價格為1820元,則買權處于損益平衡狀態;如果期貨價格大于期權執行價格,此時買權多頭與期貨多頭部位的性質相同,買權的損益與期貨價格的變化之間開始呈同向變動關系。
    損益 1800 1820
    期貨價格 圖1-4 買權多頭損益圖
    正是期權的非線性的損益結構,才使期權在風險管理、組合投資方面具有了明顯的優勢。通過不同期權、期權與其他投資工具的組合,投資者可以構造出不同風險收益狀況的投資組合。
    (二)期權交易的風險
    期權交易中,買賣雙方的權利義務不同,使買賣雙方面臨著不同的風險狀況。對于期權交易者來說,買方與賣方部位的均面臨著權利金不利變化的風險。這點與期貨相同,即在權利金的范圍內,如果買的低而賣的高,平倉就能獲利。相反則虧損。與期貨不同的是,期權多頭的風險底線已經確定和支付,其風險控制在權利金范圍內。期權空頭持倉的風險則存在與期貨部位相同的不確定性。由于期權賣方收到的權利金能夠為其提供相應的擔保,從而在價格發生不利變動時,能夠抵消期權賣方的部份損失。
    雖然期權買方的風險有限,但其虧損的比例卻有可能是100%,有限的虧損加起來就變成了較大的虧損。期權賣方可以收到權利金,一旦價格發生較大的不利變化或者波動率大幅升高,盡管期貨的價格不可能跌至零,也不可能無限上漲,但從資金管理的角度來講,對于許多交易者來說,此時的損失已相當于“無限”了。因此,在進行期權投資之前,投資者一定要全面客觀地認識期權交易的風險。
    三、期權與期貨的區別
    (一)買賣雙方的權利義務
    期貨交易中,買賣雙方具有合約規定的對等的權利和義務。期權交易中,買方有以合約規定的價格是否買入或賣出期貨合約的權利,而賣方則有被動履約的義務。一旦買方提出執行,賣方則必須以履約的方式了結其期權部位。
    (二)買賣雙方的盈虧結構
    期貨交易中,隨著期貨價格的變化,買賣雙方都面臨著無限的盈與虧。期權交易中,買方潛在盈利是不確定的,但虧損卻是有限的,最大風險是確定的;相反,賣方的收益是有限的,潛在的虧損卻是不確定的。
    (三)保證金與權利金
    期貨交易中,買賣雙方均要交納交易保證金,但買賣雙方都不必向對方支付費用。期權交易中,買方支付權利金,但不交納保證金。賣方收到權利金,但要交納保證金。
    (四)部位了結的方式
    期貨交易中,投資者可以平倉或進行實物交割的方式了結期貨交易。期權交易中,投資者了結其部位的方式包括三種:平倉、執行履約或到期。
    (五)合約數量
    期貨交易中,期貨合約只有交割月份的差異,數量固定而有限。期權交易中,期權合約不但有月份的差異,還有執行價格、買權與賣權的差異。不但如此,隨著期貨價格的波動,還要掛出新的執行價格的期權合約,因此期權合約的數量較多。
    期權與期貨各具優點與缺點。期權的好處在于風險限制特性,但卻需要投資者付出權利金成本,只有在標的物價格的變動彌補權利金后才能獲利。但是,期權的出現,無論是在投資機會或是風險管理方面,都給具有不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。
    四、為什么交易期權
    (一)期權是一種有效的風險管理工具。期權以期貨合約為標的,可以說是衍生品的衍生品。因此,期權既可以用來為現貨保值,也可以為期貨業務進行保值。通過買入期權,為現貨或期貨進行保值,不會面臨追加保證金的風險。通過賣出期權,可以降低持倉成本或增加部位收益。而不同執行價格、不同到期日的期權的綜合使用,使為不同偏好的保值者提供量體裁衣的保值策略成為可能。
    (二)期權為投資者提供更多的投資機會和投資策略。期貨交易中,只有在價格發生方向性變化時,市場才有投資的機會。如果價格處于波動較小的盤整期,市場中就缺乏投資的機會。期權交易中,無論是期貨價格處于牛市、熊市或盤整,均可以為投資者提供獲利的機會。期貨交易只能是基于方向性的。而期權的交易策略既可以基于期貨價格的變動方向,也可以進行基于期貨價格波動率進行交易。當投資者看多波動率時,可以買入跨式(Straddle)、寬跨式(Strangle)等交易組合;相反,如果投資者看空波動率,可以進行上述策略的相反操作。
    (三)作用。期權可以為投資者提供更大的作用。特別是到期日較短的虛值期權。與期貨保證金相比,用較少的權利金就可以控制同樣數量的合約。下面以平值期權為例,與期貨作一比較。
    假定:強麥期貨價格為1900元/噸,保證金比例為5%即95元;強麥期權執行價格為1900元/噸,波動率15%,年利率1.98%。不同到期日的買權理論價值與期貨保證金對比見表1-1。表1-1 期權與期貨的作用比較
    到期時間 買權權利金(元/噸) 占期貨保證金之比
    1個月 34 30%
    2個月 49 45%
    3個月 61 60%
    期權的作用可以幫助投資者用有限的資金獲取更多的收益。如果市場出現不利變化,投資者可能損失更多的權利金。因此,投資者要注意,無論期貨還是期權,作用都是雙刃劍。

    Q6:期權交易的操作是怎樣的

    就跟股票操作一樣,不同的是期權是付出少量的權利金購買一只股票未來一段時間的權益

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